Le gouvernement Chinois a reconnu que l’or était un actif stratégique en 2000 lorsqu’il décida de libérer le marché de l’or du pays en 5 ans. Depuis lors, la Chine a joué un rôle significatif sur le marché de l’or international et s’est efforcée de développer tous les aspects de l’industrie ainsi que le rôle de l’or sur le marché domestique. Il nous faudra mener l’enquête quant à savoir pourquoi elle a décidé de se concentrer sur l’industrie aurifère à la fois en termes d’offre et en termes de demande. Je commencerai par vous présenter un aperçu des éléments majeurs du marché pour vous expliquer la stratégie du Conseil d’Etat. Qu’est-ce que le marché de l’or Chinois ? Le Conseil d’Etat Chinois se concentre sur trois points pour ce qui est de la gestion du marché des métaux précieux. Ils ne sont pas exclusifs et sont interconnectés. L’idée principale ici est que le gouvernement est parvenu à identifier où et qui favoriser pour le développement de son or. Le Shanghai Gold ExchangeLe SGE est la figure emblématique du marché de l’or de 2013. Il est géré et alimenté par la banque centrale Chinoise. Beaucoup pensent qu’il représente le point d’inflexion sur un marché divisé en deux (marché papier et marché physique) en raison des livraisons effectuées l’an dernier (le marché du papier et le marché du physique). De temps à autres, les chiffres de livraison se sont approchés du niveau de la production mondiale d’or, mais même lorsque cela n’était pas le cas, ils sont restés extrêmement élevés. Les chiffres publiés cette année par le SGE prouvent qu’il y a eu quelques transformations dans la manière dont les Chinois prennent leurs décisions d’investissement. Alors qu’ils achetaient autrefois en période de hausse de prix et à l’approche de la saison des festivals, ils ont enregistré des records de livraison en avril et en juillet de cette année, après que le prix de l’or ait souffert de chutes significatives. Créé en 2002, il a fallu tout juste dix ans au SGE pour devenir le plus gros marché de l’or physique du monde, ce qui place clairement la Chine en position de leader mondial du marché de l’or. Un simple coup d’œil aux données publiées par le SGE suffit à découvrir que les trois plus gros contrats négociés sur ce marché sont ceux-ci : Au 99.95 (contrat de 3kg), Au 99.99 (1 kg) et Au (T+D) (1kg d’or à 99.95). Les deux premiers ont été lancés il y a seulement deux ans.Les membres du SGE, que l’on compte à plus de 160, sont fortement représentés par les banques commerciales (banques domestiques mais aussi branches Chinoises de banques étrangères) et les sociétés impliquées dans la production d’or et l’investissement. Le Shanghai Futures ExchangeLe Shanghai Futures Exchange, contrôlé par la Securities Regulatory Commission, lançait son premier contrat d’un kilo d’or en 2008, marquant ainsi une étape majeure de la sophistication du marché de l’or Chinois. En termes d’intérêts ouverts, le SHFE est le deuxième plus gros marché à terme du monde. Malgré cela, le plus gros contrat négocié sur le COMEX (100 onces) a un volume onze fois supérieur au contrat d’un kilo proposé par le SHFE. Comme nous avons pu le découvrir à la suite de précédentes recherches, les contrats à terme de 100 onces proposés par le COMEX dominent le marché à terme et représentent 82% du commerce de contrats à terme. Ce pourcentage a diminué de 3% depuis la publication de ma première étude. Ni le SHFE ni le TOCOM n’ont pas rencontré de problèmes en termes de demande.Le SHFE a absorbé 2% supplémentaires d’activité de marché depuis les 7% enregistrés en mai 2013. Le TOCOM n’a quant à lui gonflé que d’1%. Cela n’a rien de surprenant, compte tenu de la popularité croissante des contrats à terme d’un kilo proposés par le SHFE. Depuis janvier 2009, les intérêts ouverts de ces contrats ont augmenté de 430%. Sur la même période, l’activité sur le COMEX n’a augmenté que de 116%.Les banques commerciales sur le marché de l’or Le rapport du marché de l’or Chinois de 2011 stipule que les quatre piliers de l’activité du marché de l’or sur lequel sont impliquées les banques commerciales sont l’or physique, l’or destiné au trading, l’or destiné au financement et l’or destiné à la gestion de capital. En raison de leurs activités, les banques commerciales sont des membres à la fois du SGE et du SHFE. Les banques commerciales jouent également un rôle clé dans le financement de sociétés impliquées sur le marché de l’or. Quelques lignes ont été écrites à ce sujet dans le rapport de 2011, stipulant que ‘les opinions quant à la promotion du marché de l’or’ sont suivies de près par les banques commerciales engagées dans le développement du marché de l’or national Chinois. Les producteurs de métal sont ciblés par les stratégies d’assistance, et les banques se voient conseiller d’offrir des moyens de financement en faveur d’innovations minières et d’achats de mines à l’étranger. Les banques commerciales qui opèrent sur le marché de l’or possèdent des entreprises commerciales. Ces filiales sont impliquées dans différents secteurs, depuis le dépôt jusqu’au prêt d’or. En 2011, le secteur de l’or papier enregistrait une très faible croissance, alors que les programmes de dépôt d’or proposés par des institutions telles qu’ICBC se sont prouvés très populaires parmi les petits et moyens investisseurs.Les banques commerciales et leurs entreprises commerciales sont la clé du développement du marché de l’or, puisqu’elles apportent un lien entre les échanges en or, l’offre et les consommateurs domestiques. C’est au travers de ces institutions que le gouvernement peut encourager et faciliter les investissements en or. C’est au travers des banques commerciales, par exemple, que les investisseurs privés peuvent acheter de l’or sur le SGE. Les banques offrent aux investisseurs des numéros de trading qui leurs permettent d’intégrer le marché. Les banques commerciales vendent également des barres d’or, qui sont dîtes être de meilleure qualité que celles vendues par les autres revendeurs. Rendre de l’or physique disponible aux investisseurs est un moyen d’améliorer l’accès des petits épargnants à l’or et signifie que le gouvernement est capable d’assurer la qualité de l’or acheté. Qui contrôle le marché de l’or ? Le Conseil d’Etat est l’acteur suprême sur le marché de l’or Chinois. Le rôle de l’or est beaucoup mentionné dans le plus récent plan économique sur cinq ans, dans lequel le Conseil demande aux banques et aux autres institutions de développer le marché de l’or. Le douzième plan économique sur cinq ans, qui date de 2010, met l’accent sur le développement du marché de l’or à l’échelle domestique comme internationale et sur les intérêts stratégiques de la Chine. En-dessous du Conseil d’Etat, nous trouvons la banque centrale, qui joue certainement le rôle le plus important dans le développement du marché de l’or en Chine. L’ancien membre de la banque centrale Yu Yongding fait partie de ceux qui n’hésitent pas à mettre l’accent sur le rôle que l’or devrait jouer dans la puissance internationale de la Chine. ‘La Chine devrait utiliser ses réserves de devises internationales pour acheter de l’or et du pétrole afin de se protéger contre le risque représenté par une baisse soudaine de la valeur du dollar’. Non seulement la banque populaire de Chine gère les produits dérivés de l’or offerts par les banques, elle supervise également l’offre d’or au travers des données de production minière et des importations du SGE. La China Gold Association représente le corps de l’industrie, ou son organisation commerciale. Elle a des intérêts sur l’ensemble du marché, et s’assure à ce que les politiques du gouvernement soient mises en application sur le marché de l’or. Les employés de la CGA supportent la croissance des réserves d’or de la Chine et critiquent pour beaucoup les Etats-Unis. Zhang Jie, un expert membre de la CGA, est connu pour se prononcer en défaveur de la dominance du dollar à l’échelle internationale et des mesures prises par la Fed pour manipuler le marché de l’or. ‘Il est crucial pour la Fed que de maintenir le rôle du dollar à l’échelle internationale, c’est pourquoi elle est le dépositaire des réserves d’or des autres nations du monde. Elle cherche à contrôler le système de compensation de l’or’. Beaucoup d’autres départements et individus gèrent le développement du marché de l’or, que ce soit à l’échelle des réserves d’or ou du commerce international. La demande en or De nombreux articles sont déjà venu nous annoncer que 2013 marquera le passage de la Chine en tête de l’Inde comme plus gros consommateur mondial de métal jaune. Nous devons cette information au Conseil Mondial de l’Or, qui a souligné l’augmentation rapide de la demande en or de la Chine. Ce sont ces chiffres que les participants au marché et les observateurs utilisent lorsqu’ils s’intéressent à la course à la première position à laquelle s’adonnent la Chine et l’Inde. En revanche, des données publiées en 2011 par le SGE nous indiquent quelque chose de bien différent. La Chine aurait peut-être déjà pris la place de l’Inde.En 2011, le Conseil Mondial de l’Or écrivait que la demande en or Chinoise s’élevait à 769,8 tonnes. En revanche, le rapport du marché de l’or Chinois de 2011, publié par la Banque populaire de Chine, stipule que la demande Chinoise atteignait 1043 tonnes sur l’année. Comme Koos Jansen l’a récemment illustré, il s’agit de la quantité exacte de métal livrée par le SGE sur l’année.Koos Jansen a découvert qu’un rapport similaire avait été publié en 2010, selon lequel les livraisons effectuées par le SGE étaient égales au niveau de demande enregistré par la banque centrale au cours de la même année. Si c’est là la manière de collecter les données relatives à la demande en or en Chine, alors la demande totale pour les huit premiers mois de 2013 s’élèverait à 1600 tonnes. Les réserves d’or des banques centrales Pour ce qui en est des réserves, très peu pensent que la banque centrale Chinoise n’a pas augmenté ses réserves d’or depuis 2009, alors que ses réserves officielles étaient de 1.054 tonnes. Zhaoxue Sun, directeur de la CGA et de la plus grosse société minière Chinoise, expliquait récemment que des réserves d’or qui ne s’élèvent qu’à 1,6% des réserves totales sont trop peu importantes par rapport à celles d’autres pays. Un article publié en 2012 intitulé ‘A Study on Optimal Scale of China Gold Reserves’ et co-écrit par le directeur adjoint de la CGA précise que d’ici à 2020, les réserves d’or optimales de la Chine devraient s’élever entre 5.787 et 6.750 tonnes. Si le Conseil d’Etat prenait en compte ces recommandations, la banque centrale devrait disposer aujourd’hui de 2.947,2 tonnes de métal. Les ventes d’or des banques centrales Occidentales représentent aujourd’hui une source de métal physique. Mais ce n’est pas le cas en Chine. Le rapport du marché de l’or de 2011 fournit une répartition des réserves d’or fournies par le SGE sur l’année et indique que la banque centrale n’a pas vendu d’or. Quelles quantités d’or se trouvent actuellement en Chine ? Le graphique ci-dessous nous apporte une estimation assez large de l’or détenu par la Chine, à l’échelle institutionnelle comme domestique. Elle ne comprend pas, en revanche, les réserves privées d’avant 2001 et les importations effectuées par des ports autres que celui de Hong Kong. L’offre d’or D’où peut bien provenir tout cet or ? La China National Gold Group Association, une filiale de la CGA, est le plus gros fournisseur d’or du pays et l’unique membre Chinois du Conseil Mondial de l’Or. La production minière du pays est désormais sans égal, étant passée de 4 tonnes il y a soixante ans à 440 tonnes en 2013. Le rapport du marché de l’or de 2011 précise que ‘les réserves d’or prouvées de la Chine s’élevaient en 2010 à 4.898,09 tonnes d’or auprès de sociétés minières indépendantes, 512,86 tonnes d’or alluvial et 1.468,03 tonnes de réserves d’or associées. Un total de 6864,79 tonnes d’or attend d’être extrait du sol. Mais cet or ne peut pas être extrait assez rapidement pour satisfaire la demande quotidienne, une tendance qui ne peut que se poursuivre au vu du développement des produits dérivés de l’or. Le graphique précédent présentait la croissance des importations, mais l’or recyclé joue lui aussi un rôle majeur. La Banque Populaire de Chine a récemment souligné la nécessité de moderniser et de financer le recyclage de l’or. En 2011, l’or recyclé représentait 39% de l’offre en or sur le marché Chinois. Le rôle joué par Hong Kong Les importations et exportations d’or effectuées entre Hong Kong et la Chine nous offrent un aperçu des quantités d’or absorbées par les Chinois. Depuis 2010, les flux entrants d’or vers la Chine n’ont cessé d’augmenter. Avant 2012, très peu d’or était importé par le biais d’Hong Kong. Au cours de ces 18 derniers mois en revanche, les niveaux d’importation ont énormément augmenté. Les chiffres de l’importation et de l’exportation ne mettent pas simplement en lumière la hausse de la demande en or Chinoise mais également une importance accrue du marché Chinois à l’international. Les projets de la Chine pour le développement de son marché de l’or Comme j’en ai déjà parlé dans une récente recherche, l’objectif de la Chine d’ouvrir son marché de l’or a beaucoup évolué depuis 2000. Dans le Rapport de Stabilité Financière de 2013, la Banque Populaire de Chine réaffirmait son engagement au marché de l’or en précisant qu’elle continuerait de ‘promouvoir le développement régulier du marché de l’or et d’améliorer les services offerts par le marché de l’or tels que le stockage, le transport et la livraison de métal’. L’un des plus récents développements a été le lancement du premier ETF en juillet 2013. Aucun ETF, que ce soit HuaAn Asset Management ou Guotai Asset Management Company, n’est soutenu par de l’or physique. Ces fonds reflètent le prix au comptant sur le marché domestique en achetant des contrats à terme sur le SGE. En raison de la nature de ces ETF papiers, il n’est pas impossible de comprendre pourquoi aucun d’entre eux n’est parvenu à augmenter son montant initial. Si la Chine devait devenir le centre mondial de la découverte du prix de l’or, ces ETF n’auraient certainement aucun rôle à jouer sur ce front. Alors que l’Occident se contentait d’observer l’effondrement du prix de l’or en octobre 2013, la Banque Populaire de Chine annonçait un amoindrissement des restrictions commerciales pour les sociétés et les individus. Les banques membres du SGE sont désormais autorisées à faire la demande de licences d’import-export, tout comme les producteurs d’or dont le rendement annuel est supérieur à dix tonnes. Les individus seront autorisés à importer jusqu’à 7 onces d’or sans avoir à payer de taxes ou déclarer leur achat aux douanes. Ce que signifie la Chine pour le marché de l’or Ouvrir le marché de l’or aux participants domestiques et privés est clairement la stratégie phare employée par la Chine. En revanche, les observateurs Occidentaux du marché de l’or prennent à peine en compte les chiffres de l’importation ou encore des livraisons effectuées par le SGE. Nombreux sont ceux qui observent les chiffres records de cette année comme une approche d’investissement provinciale. Mais comme je l’ai déjà démontré, le marché Chinois est bien plus complexe et stratégique que certains semblent le penser. Les autorités Chinoises reconnaissent l’or comme un actif à deux finalités. L’une est l’investissement, et l’autre la monnaie. Non seulement les banques et les institutions sont capables d’investir sur l’or en tant qu’actif, les citoyens sont encouragés à utiliser comme monnaie et se voient offrir des comptes épargne sur l’or. Comme The Real Asset Company l’a expliqué dans une récente recherche, la légitimité et la transparence du COMEX et du marché de l’or de Londres sont aujourd’hui remises en question. Nous avons découvert un marché géré par la nation la plus peuplée du monde, qui est à la fois transparent et décidé à renforcer le rôle de l’or dans l’investissement international et le système monétaire. Bien que l’Occident soit tenté de l’ignorer, la Chine est le visage du marché de l’or moderne, et, comme je le pense personnellement, le futur visage du système monétaire international.
Posted on: Thu, 10 Oct 2013 10:13:05 +0000
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