Mercados Locales YPF: Ganancias 2T13 +30,9% a/a La petrolera estatal informó que sus ganancias ascendieron un +30,9%a/a, mientras que sus ingresos corrientes aumentaron +36,4%a/a en el 2T13 hasta ARS 21.941 mn. Se destacaron las inversiones de bienes de uso, que fueron de ARS 6.510 mn, subiendo +90,8%a/a. La producción de crudo aumentó +0,4%a/a hasta 228,2 Kbbld, mientras que la producción de gas natural cayó -3,2%a/a de 33 Mm3d. BBVA Francés: Ganancias 2T13 +5% a/a La entidad financiera reportó ganancias por ARS 599,615 mn en el 2T13, lo que significa una suba de 5%a/a, desde ARS 571,4 millones. La utilidad estuvo explicada por un resultado operativo de ARS 515,2mn, que subió +16,4%a/a, mientras que los depósitos totales aumentaron +22,9% en igual periodo. Edenor: Revirtió pérdidas en el 1S13 La distribuidora eléctrica de zona norte ganó ARS 1.304,9 mn en el primer semestre del año, que se comparan con la pérdida de ARS 349,9 mn que registró en igual periodo previo. TGN: redujo sus pérdidas en el 1S13 Transportadora Gas del Norte (TGN) reportó una pérdida de ARS 57,56 mn en el primer semestre de 2012, menor a la registrada en el mismo lapso del año anterior (ARS 140,8 mn). Desde fines de 2008, la compañía permanece intervenida por el Ente Nacional Regulador del Gas (Enargas) y esta semana se conoció que la Cámara Nacional de Apelaciones en lo Contencioso Administrativo Federal declaró insustancial un recurso interpuesto por TGN para poner fin a esa situación Mercados Internacionales EEUU: mejores datos comerciales apuntan a una revisión positiva del PBI 2T13 Los datos económicos siguen siendo positivos. El déficit comercial se contrajo -22,4% m/m, a USD 34.200 mn en junio (mínimos desde 2009), gracias a un aumento de las exportaciones y una caída de las importaciones. Esta reducción del déficit probablemente implique una revisión positiva del PBI del 2T13 (1,7% t/t anualizado). Parte de la mejora se debe al reemplazo de importaciones energéticas con la creciente producción de EEUU. Por otro lado, la actividad del sector de servicios rebotó en julio hasta máximos desde 2011, y las ventas minoristas subieron +0,2% en julio, en línea con lo esperado. Eurozona: la región consiguió salir de la recesión La región consiguió salir de su recesión más prolongada (desde fines de 2011) con un crecimiento de +0,3% t/t (+1,2% anualizado), liderado por el avance de Alemania (+0,7%) y Francia (+0,5%). El dato fue por encima de lo esperado (+0,2% t/t). El comisionado de asuntos económicos, Olli Rehn, declaró que una recuperación económica sustentable era alcanzable, pero remarcó que la situación aún era delicada. Reino Unido: El banco central optó por seguir una regla de ajuste monetario similar a la de la Fed El Banco de Inglaterra decidió no elevar su tasa de interés de referencia desde el actual nivel de 0,5% anual hasta que el desempleo no baje de 7%. De este modo, el BoE se alinea con el tipo de política de la Fed y el Banco de Japón (respecto la base monetaria), buscando otro tipo de mecanismos para influir en las expectativas de los inversores. China: el repunte de las importaciones impactó positivamente en los precios de los commodities Las exportaciones crecieron +5,1% y las importaciones +10,9% en julio. El avance de las importaciones implicó su primera alza interanual desde abril, impactando positivamente en los precios de los commodities. Por su parte, la producción industrial subió +9,7% a/a en julio, por encima de lo esperado. El USDA rebajó sus estimaciones para la cosecha de soja de EEUU. El reporte del Departamento de Agricultura de EEUU estimó que la producción mundial de soja sería de 281.72 mn ton, -1,5% inferior a lo proyectado en el mes de julio, debido a una menor estimación para EEUU (de 93 a 88,6 mn ton). Alternativas de Inversión Locales Renta Fija Argentina Entre los bonos soberanos, preferimos la parte larga de la curva, con mayor potencial de alza en caso que luego de 2015 se introducirán medidas de fondo que atraigan la inversión extranjera, y reduzcan las presiones sobre la balanza de pagos. En particular, aquellos bonos regidos por legislación UK probablemente no sean incluidos en el fallo de la CA, y de serlo, seguramente las cortes europeas los protegerían. Respecto a los bonos provinciales, preferimos i) los bonos en dólares de la provincia de Buenos Aires con alto rendimiento ajustado por volatilidad, porque consideramos que el riesgo de la provincia de Buenos Aires es similar al de la Nación, o ii) los bonos respaldados por regalías hidrocarburíferas, que gozan de un menor riesgo de default que el resto de los bonos provinciales y soberanos, gracias a su estructura de fideicomiso que aísla parcialmente los flujos de pagos de las finanzas provinciales. En cuanto a los bonos corporativos, creemos que aquellos con cierta exposición internacional mostrarán una mejor performance en 2013 en comparación con el resto de los sectores, más expuestos a marcos regulatorios cambiantes y una débil demanda doméstica. Renta Variable Argentina La performance de los sectores económicos en 2013 estará marcada por una débil demanda doméstica y por el impacto de las políticas gubernamentales, mientras que los sectores exportadores se mantendrían parcialmente protegidos por una mayor demanda externa. Creemos que el crecimiento dependerá de tres factores: i) demanda doméstica, ii) marco regulatorio, y iii) demanda externa. La demanda doméstica se mantendría débil, ante la pérdida de valor de los salarios reales por un mercado laboral menos dinámico. El marco regulatorio desfavorable de ciertos sectores continuaría, y de hecho podría extenderse a otros sectores también. Sin embargo, creemos que una mayor cosecha y nivel de exportaciones impulsarían el crecimiento económico +150 pb durante este año respecto a 2012. En el caso de las exportaciones, la recuperación económica de Brasil jugará un rol preponderante, pero también podría ser contrarrestada por un mayor tipo de cambio real. La pérdida de competitividad debido a mayores costos será un aspecto generalizado para todos los sectores. En este contexto, preferimos acciones de compañías exportadoras de los sectores petrolero, siderúrgico y agropecuario. Alternativas de Inversión Internacionales Renta Variable Internacional Aunque la finalización del ciclo de política monetaria de la Fed podría tener un mayor impacto que otros anteriores, debido a la extensión e intensidad del mismo, cabe destacar que las acciones no fueron el tipo de activo que más subió desde la crisis financiera (alrededor de 1,8 veces), ampliamente superado por los bonos corporativos de países emergentes (3,5 veces) y aquellos de alta calificación crediticia de EEUU (2,3 veces). De este modo, creemos que la valuación de las acciones en relación a los bonos aún es atractiva, mejorando las perspectivas a mediano plazo en un panorama macroeconómico estable y de amplia liquidez. En particular, vemos valor en las acciones de gran capitalización de EEUU (blue chips) que hayan mostrado dividendos crecientes de modo consistente en los últimos años, debido a que el margen operativo promedio de las compañías del S&P 500 se encuentra por encima de su promedio histórico, y el PBI de EEUU seguiría siendo impulsado por la mejora en el mercado inmobiliario, los mejores balances de los bancos y la constante innovación del sector tecnológico. Renta Fija Internacional Las percepciones respecto a un fortalecimiento de la economía de EEUU, junto a una potencial desaceleración de las inyecciones monetarias provocaron un reposicionamiento de los inversores en los últimos meses reduciendo la exposición a bonos de largo plazo (los más sensibles a un cambio en la tasa de interés). En este contexto, en EEUU preferimos bonos con tasa flotante y bonos corporativos de corto plazo con elevados rendimientos. Dado que los diferenciales de rendimiento a comienzos de año explican la mayor parte del retorno total de los bonos, vemos valor en los bonos de los sectores asegurador, petrolero, y de supermercados de EEUU, que comenzaron el año con diferenciales de rendimientos mayores a 175 pb. Por otro lado, en caso que aumente la volatilidad del mercado, también vemos valor en estrategias de venta en bonos del Tesoro de EEUU a través de ETFs. Commodities Los commodities mostraron alzas generalizadas la semana pasada, gracias a los mejores datos económicos de China (comercio y producción industrial), que impactaron positivamente en los metales básicos. Además, la corrección a la baja en la estimación de la cosecha global del USDA generó presiones al alza en los commodities agrícolas. Aunque esto podría ser un rebote de corto plazo, creemos que las perspectivas podrían mejorar en los próximos meses, gracias a cierta mejora del crecimiento mundial. En particular, el petróleo ha sido favorecido en las últimas semanas por tensiones geopolíticas en Medio Oriente, que podrían generar presiones en la oferta global. Divisas Japón, la Eurozona y Reino Unido buscan debilitar sus monedas para ganar competitividad, lo cual generó presión sobre otros países para recortar sus tasas de interés de referencia recientemente (Australia, Corea del Sur, India, Polonia, Israel, Turquía, Hungría y Tailandia), al tiempo que otros restringieron el ingreso de capitales (como Uruguay). En este contexto, creemos que el dólar podría continuar apreciándose gradualmente durante la segunda mitad del año, impulsando también las monedas de sus principales socios comerciales como el peso mexicano y el dólar canadiense. Respecto al euro, las perspectivas son negativas debido a la demora en las reformas estructurales y la unión bancaria. En cuanto a la libra esterlina, también esperamos un mayor debilitamiento ante un crecimiento económico moderado con inflación y la llegada de Mark Carney como nuevo gobernador del Banco de Inglaterra (con sesgo más dovish). Entre las monedas del bloque asiático, el yen japonés es el que muestra la peor performance y se espera que continúe con esta tendencia hasta que el Banco de Japón cumpla con su objetivo de elevar la inflación a 2% anual, presionando a la baja al resto de las monedas de la región.
Posted on: Thu, 15 Aug 2013 13:24:50 +0000
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