Quand les refuges sont saturés… Il cessent d’être des refuges ! Tout en confirmant le deuil de la diversification, les deux crises de 2008 et 2011 auront eu pour effet de décupler l’aversion au risque des investisseurs. Ceux-ci ont fortement rapproché leur horizon d’investissement, en signe d’une forte intolérance aux périodes de sous- performance. Le marché est ainsi resté monolithique, mais cette fois en recourant de plus en plus aux stratégies de couverture, particulièrement efficaces en absence de diversification. L’épuisement du premier moteur a doublé la puissance du second. Encore une fois, la surutilisation d’une même stratégie par tous les intervenants a fini par peser sur l’efficacité de la stratégie elle-même. Les grands actifs de couverture ont été progressivement vidés de leur substance. Ils sont tombés un à un de leur propre poids, parfois aidés par les gouvernements ou les banques centrales, conscients du risque d’accueillir à eux seuls les réfugiés du monde entier. Le franc suisse, utilisé massivement en 2011 face à la crise européenne, a ainsi perdu son statut en quelques heures avec l’intervention de sa banque centrale. L’euro, utilisé à la vente pour les mêmes raisons, a ensuite surpris nombre d’investisseurs par sa forte performance après les déclarations de M. Draghi l’été dernier au point d’emporter le prix de la plus forte devise de ces douze derniers mois ! Fin 2012, le yen, valeur refuge historique s’il en est, est à son tour victime du nouvel activisme monétaire de son gouvernement. Enfin, plus récemment, ce sont l’or et les obligations des grands pays développés qui chutent : près de 1% de hausse des taux dix ans américains en moins d’un mois, plus fort mouvement depuis 1994, et -30% sur l’or, du jamais vu depuis les années 80. Après la disparition de la diversification, la liste des refuges possibles s’est ainsi inexorablement réduite. C’est la disparition de ces toutes dernières options disponibles qui a provoqué l’accélération récente de la volatilité des portefeuilles globaux. Il n’y a plus d’arbre derrière lequel se cacher… selon h2o gestion
Posted on: Tue, 30 Jul 2013 11:34:07 +0000
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