บล.ทรีนีตี้ : BANPU แนะนำ "ถือ" คงมูลค่าเหมาะสมที่ 288 บาท อิงวิธี SOTP กำไร 2Q56 ตามคาด 629 ล้านบาท..ราคาถ่านหินยังไม่ฟื้นตัวดี กำไรปกติ 2Q56 อยู่ที่ 1,092 ล้านบาท +119%QoQ -2%YoY มีปริมาณขายที่ 10.71 ล้านตัน +7%QoQ ที่ราคาขายเฉลี่ย 74.46 เหรียญฯต่อตัน -3%QoQ โดยผลการดำเนินงานได้แรงหนุนจาก ปริมาณขายและราคาขายเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้นของเหมืองถ่านหินออสเตรเลีย ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยในอินโดนีเซียลดลง -4%QoQ อย่างไรก็ตาม บริษัทรับรู้ผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน ราว 463 ล้านบาท ส่งผลให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 629 ล้านบาท -32%QoQ -77%YoY แนวโน้มราคาถ่านหินในช่วง 2H56 คาดว่าอ่อนตัวจาก 1H56 จากภาวะอุปทานส่วนเกิน แม้เราเชื่อว่า ราคาถ่านหินมี downside risk ค่อนข้างจำกัด คงมูลค่าเหมาะสมปี 56 เป็น 288 บาท อย่างไรก็ดี เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 3 บาทต่อหุ้น แนะนำเพียง "ถือ" เพื่อรับเงินปันผลและรอการฟื้นตัวของราคาถ่านหินในตลาดโลก (-) ผลประกอบการ 2Q56 มีกำไรสุทธิ 629 ล้านบาท -32%QoQ -77%YoY มีสาเหตุหลักจากราคาขายถ่านหินเฉลี่ยอ่อนตัวลง มาอยู่ที่ 74.46 เหรียญฯต่อตัน -3%QoQ -17%YoY แต่ถูกชดเชยด้วยปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น 10.71 ล้านตัน +7%QoQ +8%YoY นอกจากนี้ ยังรับรู้ผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนบนเงินกู้สหรัฐฯ 300 ล้านเหรียญฯและสัญญาป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ราว 463 ล้านบาท ทั้งนี้ เหมืองถ่านหิน Mandalong ที่ออสเตรเลีย มีปริมาณขายเพิ่มขึ้น เป็น 3.77 ล้านตัน (1Q56 ที่ 2.95 ล้านตัน) เนื่องจากไม่การย้ายเครื่องจักร long-wall เหมือนในไตรมาสก่อน ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ 69.68 AUD เหรียญฯ +6.7%QoQ นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ที่ 963 ล้านบาท +18%QoQ หลังโรงไฟฟ้า BLCP เดินเครื่องเต็มกำลัง เนื่องจาก 2Q56 เป็น high season ของความต้องการใช้ไฟฟ้า ขณะที่ผลการดำเนินการโรงไฟฟ้าในจีนปรับตัวสูงขึ้น หลังต้นทุนถ่านหินลดลง อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการเหมืองถ่านหินที่อินโดนีเซียอ่อนตัว จากราคาถ่านหินโลกที่ยังอ่อนแอ มีปริมาณขายที่ 6.94 ล้านตัน ที่ราคาขายเฉลี่ย 77.46 เหรียญฯต่อตัน -4%QoQ ทั้งนี้ กำไรปกติ อยู่ที่ 1,092 ล้านบาท +119%QoQ -2%YoY (-) แนวโน้มราคาถ่านหินครึ่งปีหลัง เราคาดราคาถ่านหินอ่อนตัวเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ 1H56 จากภาวะอุปทานส่วนเกิน แม้ว่าความต้องใช้จากจีน ญี่ปุ่น ไต้หวัน และอินเดีย ยังอยู่ในระดับสูง ขณะที่การประกาศลดกำลังการผลิตส่วนเกินจากจีน ในอุตสาหกรรมเหล็ก ปูนซีเมนต์ ส่งผลกดดันต่อความต้องการใช้ถ่านหิน อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่า ราคาถ่านหินมี Downside Risk ค่อนข้างกำจัด ที่ระดับ 70 เหรียญฯต่อตัน เนื่องจากเป็นระดับต่ำกว่าต้นทุน Cash cost เป็นผลให้เหมืองถ่านหินลดกำลังการผลิต (+) เศรษฐกิจจีนดีกว่าคาด ส่งผล sentiment เชิงบวก หลังตัวเลขภาคการผลิตภาคอุตสาหกรรมจีนที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 9.7% มากกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 8.9% ส่งผลให้ราคาหุ้นกลุ่มถ่านหินในภูมิภาค รวมถึงบริษัทลูก ITMG ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 11% ภายในหนึ่งวัน ตอบรับของมูลเศรษฐกิจที่ส่งสัญญาณฟื้นตัวจากจีน เป็น sentiment เชิงบวกในระยะสั้นต่อบริษัทแม้ว่าราคาถ่าน BJI ยังคงทรงตัวอยู่ที่ระดับ 76-78 เหรียญฯต่อตัน คำแนะนำ เรายังคงประมาณการปี 56 ที่ 4,389 ล้านบาท แม้กำไรสุทธิ 1H56 คิดเป็นเพียง 35% ของประมาณการทั้งปี ทั้งนี้ เรามองว่าผลประกอบการจะได้แรงหนุนจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นในช่วงที่เหลือของปี เนื่องจากหมดฤดูฝนที่อินโดนีเซีย คงมูลค่าเหมาะสมที่ 288 บาท อิงวิธี SOTP แม้ Downside Risk ของราคาถ่านหินค่อนข้างจำกัด แต่เรายังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวของราคาในระยะสั้น นอกจากนี้ ภาพรวมธุรกิจถ่านหินยังอยู่ในภาวะอุปทานส่วนเกิน ในปี 56-57 อย่างไรก็ดี เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 3 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Dividend yield ราว 1.14% คงคำแนะนำ "ถือ" เพื่อรับปันผลและรอการฟื้นตัวของราคาถ่านหินในตลาดโลก นักวิเคราะห์ ดุลเดช บิค, CFA, FRM, CAIA เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 29932 duladeth@trinitythai เรียบเรียง โดย ประน้อม บุญร่วม อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai
Posted on: Wed, 14 Aug 2013 04:49:26 +0000
Trending Topics
Recently Viewed Topics
© 2015